Pensionsmanager stehen vor vielfältigen Herausforderungen. Um diese anzugehen, stellen sie gewohnte Anlagestrategien auf den Prüfstand. Dabei spielen börsengehandelte Indexfonds eine zentrale Rolle. Wie sich mit ETFs vielfach kostengünstiger als über den Kauf der einzelnen Papiere Markt-Exposure aufbauen lässt und wie sich Übergangsphasen vor einem Teilmandatswechsel überbrücken lassen, erläutert Blackrocks Hamed Mustafa.
„Die Krise als Impuls nutzen“, lautete gewissermaßen das inoffizielle Motto der jüngsten bAV-Konferenz der Beratungsgesellschaft Willis Towers Watson Ende Oktober 2020. Denn gut ein Viertel (26 Prozent) der im Rahmen der Veranstaltung befragten Unternehmen aus Deutschland und Österreich gab damals an, die Krise als Impuls zu nutzen, um ihre betriebliche Altersversorgung zukunftsfest aufzustellen.1
Die Corona-Pandemie bot freilich nur den Anlass dafür. Denn unabhängig von der Pandemie waren und sind Pensionsmanager mit regulatorischen, demografischen und kapitalmarktspezifischen Herausforderungen konfrontiert. Diese machen es notwendig, bisherige Strategien zu überdenken.
Anforderungen an Nachhaltigkeit steigen
Bei den regulatorischen Herausforderungen steht zum einen das Thema Nachhaltigkeit oben auf der Agenda. Beispiele dafür sind die EU-Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation – kurz SFDR) und die EU-Taxonomie. Auch in der breiten Öffentlichkeit gewinnt Nachhaltigkeit an Bedeutung, etwa unter den Anspruchsberechtigten von Pensionsvermögen.
Bei der zunehmenden Einbeziehung von Umwelt- und sozialen Kriterien sowie Aspekten der Unternehmensführung (Environmental, Social und Governance – ESG) in Anlageentscheidungen handelt es sich unserer Ansicht nach um eine grundlegende, strukturelle Verschiebung. Andere regulatorische Initiativen wie die Finanzmarktrichtlinie MiFID II zielen darauf ab, dass Pensionsmanager Kosteneffizienz und -transparenz stärken.
Zweitens geht es um demografische Herausforderungen. Bis 2050 wird sich die Zahl der Menschen, die älter als 60 Jahre sind, weltweit mehr als verdoppeln auf dann 2,1 Mrd., erwarten die Vereinten Nationen.2) Die Experten führen dies vor allem auf sinkende Geburtenraten und steigende Lebenserwartungen zurück. Beispielsweise belief sich die durchschnittliche Lebenserwartung für Frauen in Deutschland im Jahr 2020 auf 83,6 Jahre – im Jahr 2000 waren es noch 80,8 Jahre gewesen, und 2040 sollen es 85,9 Jahre sein.3) Dies führt dazu, dass Pensionsverpflichtungen und -vermögen zunehmend auseinanderklaffen.
Zielrenditen immer anspruchsvoller zu erreichen
Drittens sehen sich Pensionsmanager mit anhaltend niedrigen Zinsen und veränderten Korrelationen am Kapitalmarkt konfrontiert. Dies macht es zunehmend anspruchsvoll, die notwendigen Renditen zu erzielen. Unregulierte Investoren können angesichts ihrer aktuellen Portfolio-Aufstellungen im Median nur 2,3 Prozent Rendite erwarten, schätzt Willis Towers Watson. Bei regulierten seien es sogar nur 1,8 Prozent, während die Zielgrößen bei den meisten Managern mit zwei bis fünf Prozent deutlich darüber lägen. Zudem dürften die Folgen der Corona-Krise für weiteren Druck auf die Renditen sorgen.4)
Angesichts dieser Herausforderungen beobachten wir unter Pensionsmanagern drei Trends: Zum einen nutzen sie zunehmend Barbell-Strategien – in Anlehnung an das englische Wort „barbell“ für Hantel. Diese konzentrieren sich auf die zwei äußeren Bereiche des Anlagespektrums, ähnlich den Gewichten an den Enden einer Hantelstange: auf der einen Seite Lösungen mit hohem Alpha-Potenzial, auf der anderen Seite kostengünstiges Markt-Exposure (Beta).
Zudem beziehen sie zunehmend ESG-Kriterien in ihre Anlagestrategien ein. So wollen Pensionsmanager und andere institutionelle Investoren das Vermögen, das sie in nachhaltige Anlagen investiert haben, in den nächsten fünf Jahren verdoppeln.5)
Darüber hinaus nutzen sie verstärkt Exchange Traded Funds (ETFs) als kostengünstige, transparente und flexible Portfoliobausteine.
Effiziente Portfolio-Modernisierung durch ETFs
Ein Beispiel dafür, wie sich höhere Renditechancen und Nachhaltigkeit vereinbaren lassen, ist eine Umschichtung aus Solva 0-Anlagen hinein in Euro-Unternehmensanleihen. Im Vergleich einer traditionellen mit der entsprechenden nachhaltigen Euro-Corporate-Indexstrategie zeigt sich, dass die Wertentwicklung seit 2013 nahezu identisch war. Gleichzeitig verfügen die Papiere in der nachhaltigen Variante im Schnitt um acht Prozent bessere ESG-Ratings, und die Kohlenstoffemissionen der dahinterstehenden Emittenten liegen um 18 Prozent niedriger (siehe Grafik).6)
Abb.: Nachhaltigkeit integrieren ohne Renditeeinbuße – am Beispiel einer Euro-Corporate-Indexstrategie.
Quellen: Bloomberg, BlackRock; Stand 31. Dezember 2020. Gemessen am Bloomberg Barclays MSCI Euro Corporate Index bzw. Bloomberg Barclays MSCI Euro Corporate Sustainable SRI Index, vor Gebühren. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein Indikator für die aktuelle oder künftige Wertentwicklung und sollten nicht der einzige Faktor sein, der bei der Auswahl eines Produkts oder einer Strategie berücksichtigt wird. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren. Grafik zur Volldarstellung anklicken.
Bei der Erweiterung ihrer Anlageuniversen nutzen Pensionsmanager ETFs auch, um sich Wertpapiere aus einem neuen Marktsegment effizient im Paket einzukaufen. Denn es ist möglich, ETF-Anteile anschließend gegen die dahinter liegenden einzelnen Wertpapiere zu tauschen. Auf diese Weise lässt sich Markt-Exposure vielfach kostengünstiger aufbauen als über den Kauf der einzelnen Papiere.
Vielseitiger Einsatz bei individuellen Herausforderungen
Ein weiterer gängiger Anwendungsfall für ETFs bei Pensionsmanagern besteht darin, Übergangsphasen zu überbrücken, wenn ein Teilmandat innerhalb des Portfolios auf einen neuen aktiven Manager übergehen soll. Solche Transition Periods können mitunter länger als ein Jahr dauern. In der Zwischenzeit ermöglichen ETFs, kostengünstig investiert zu bleiben und Performanceeinbußen durch Cash-Bestände zu vermeiden.
Auch wenn die jüngste bAV-Konferenz von Willis Towers Watson einige Monate zurückliegt: Ihr inoffizielles Motto „die Krise als Impuls nutzen“, ist aktueller denn je. Dass die Corona-Pandemie als akuter Anlass vielleicht nicht mehr ganz so allgegenwärtig ist, hat daran nichts geändert – die beschriebenen Herausforderungen an Pensionsmanager bestehen weiterhin. ETFs ermöglichen, diesen Herausforderungen entschieden zu begegnen und Portfolios zu modernisieren.
Der Autor ist Leiter Institutional Sales Deutschland im Bereich ETF und Index Investing bei BlackRock.
Von BlackRock-Autorinnen und Autoren sind zwischenzeitlich auf LEITERbAV erschienen:
Nachhaltige Index-Anlageoptionen für Pensionsmanager Pensions & Assets: Pensions-Portfolios mit ETFs modernisieren Pensions-Portfolios mit Anleihen-ETFs gegen Zinsanstieg wappnen Der Reiz der REITs für Versorgungseinrichtungen Pensions & Assets: Frischer Wind für Pensions-Portfolios
von Karoline Greim-Kuczewski und Grgur Jurcevic, 20. September 2023
Nachhaltige Ausrichtung in der Altersversorgung – konsistent und effizient mit ETFs
von Victoria Arnold, im September 2022, in der Vol. 10 der Tactical Advantage
von Hamed Mustafa, 15. Juli 2021
von Hamed Mustafa, 20. April 2021
von Harald Klug und Wolfgang Bernadzik, 3. Dezember 2020
Die bAV im Lichte der Corona-Krise – Portfolios mit ETFs an das neue Marktumfeld anpassen
von Hamed Mustafa, im Oktober 2020, in der Vol. 5 der Tactical Advantage
von Harald Klug und Alex Widmer, 10. September 2020
Advertorial mit freundlicher Unterstützung von:
Kontakt:
Hamed Mustafa
Leiter Institutional Sales Deutschland im Bereich ETF und Index Investing bei BlackRock
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Tel: +49 (69) 505003152
Email: hamed.mustafa@blackrock.com
Fußnoten:
1 Willis Towers Watson (2020). Pressemitteilung: Corona-Krise als Impuls zur bAV-Neugestaltung. Umfrage/bAV-Konferenz von Willis Towers Watson; Stand 29. Oktober 2020. Gefunden am 18. Juni 2021 unter https://www.willistowerswatson.com/de-DE/News/2020/10/Corona-Krise-als-Impuls-zur-bAV-Neugestaltung.
2 Vereinte Nationen (2017). World Population Prospects: The 2017 Revision; Stand 21. Juni 2017. Gefunden am 17. Juni 2021 unter https://www.un.org/development/desa/en/news/population/world-population-prospects-2017.html.
3 Statistisches Bundesamt (2021). 13. koordinierte Bevölkerungsvorausberechnung; Stand Juli 2020.
4 Willis Towers Watson (2020): Pension Risk und Anlage von Pensionsvermögen 2020; Stand 21. Dezember 2020. Gefunden am 17. Juni 2021 unter https://www.willistowerswatson.com/de-DE/Insights/2020/12/pension-risk-management-und-anlage-von-pensionsvermoegen-2020.
5 BlackRock (2020): Globale Kundenumfrage zu nachhaltigem Investieren 2020; Stand 3. Dezember 2020. An der Umfrage beteiligten sich 425 institutionelle Anleger aus 27 Ländern, darunter betriebliche und staatliche Pensionskassen, Vermögensverwalter, Schenkungen, Stiftungen und Wealth Manager. Zusammen repräsentieren sie ein verwaltetes Vermögen von fast 25 Billionen US-Dollar.
6 Bloomberg, BlackRock; Stand 31. Dezember 2020. Gemessen am Bloomberg Barclays MSCI Euro Corporate Index bzw. Bloomberg Barclays MSCI Euro Corporate Sustainable SRI Index, vor Gebühren. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Risikohinweise
Kapitalrisiko. Der Wert von Anlagen und die daraus erzielten Erträge können sowohl steigen als auch fallen und sind nicht garantiert. Anleger erhalten den ursprünglich angelegten Betrag möglicherweise nicht zurück.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für aktuelle oder zukünftige Ergebnisse und sollte nicht der einzige Faktor sein, der bei der Auswahl eines Produkts oder einer Strategie berücksichtigt wird.
Änderungen der Wechselkurse zwischen Währungen können dazu führen, dass der Wert von Anlagen sinkt oder steigt. Bei Fonds mit höherer Volatilität können die Schwankungen besonders ausgeprägt sein, und der Wert einer Anlage kann plötzlich und erheblich fallen. Steuersätze und die Grundlagen für die Besteuerung können sich von Zeit zu Zeit ändern.
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